原文：汇源“卖空”天地一号朱新丽能否趁机“赢回一场胜利”？ - 21 金融

连续亏损、股价大幅缩水、年报频频延期、高管辞职……曾经的“果汁大王”汇源怎么了？

近日，长期停牌的汇源果汁（01886.HK）发布《合作框架协议内幕信息》，披露公司与全资子公司北京汇源食品饮料有限公司4月26日，天地一号饮料有限公司与广州合智投资管理有限公司签署合作框架协议，拟设立合资公司。

去年3月，汇源公告称，未经董事会批准、未签署协议、未公开披露，向朱新礼控制的北京汇源饮料集团有限公司违规发放贷款42.75亿元。此后，汇源进入长期停牌。预计。

今年年初，汇源宣布公司面临价值10.2亿港元可转债违约。 2019年全年，汇源果汁共有四期债券陆续到期，总金额约30亿元。资金压力可想而知。若2020年1月31日未能完成港交所上市复牌条件，汇源果汁将面临退市风险。

根据合作框架协议，天地一号等将向合资公司出资现金36亿元，占股60%；汇源果汁将通过资产投资方式出资合资公司40%的股份。

29日，中国食品行业分析师朱丹蓬接受21世纪经济报道采访时表示，汇源一贯采取的一二三产业一体化发展模式，导致其对资产的重视，即其负债率居高不下的一个重要原因。 。据汇源果汁最新财报显示，截至2017年上半年，公司整体负债超过115亿元，负债率为52.23%。

天地一号接手后能否帮助汇源果汁扭转危机？曾经的“果汁王”如何重返舞台？天地一号告诉记者，合作细节还在进一步商谈，待明确后对外公布。

通往“果汁王”的下坡路

1992年，当改革的春风吹遍神州大地时，时任山东省沂源县外经委副主任的朱新礼毅然辞职，创办了山东淄博汇源食品饮料有限公司。汇源果汁有限公司前身。 。

1993年，汇源在德国食品博览会上签订了500万美元的浓缩果汁出口合同，获得了第一桶金，成功打开了市场。但首战获胜的朱新礼并不满足于此。随后，他带领30多名员工在北京创办了北京汇源食品饮料有限公司。

此后，朱新礼举着填补国内浓缩果汁市场空白的大旗，在全国各地抢滩、快速扩张、密集投资建厂，初步完成了果汁行业的整体布局。 2007年，汇源果汁在香港联交所成功上市，上市当天股价飙升66%。

很快，饮料巨头可口可乐向朱新礼伸出了橄榄枝。 2008年9月3日，可口可乐及其全资子公司Altantic Industries联合宣布，将以总价179.2亿港元收购汇源果汁全部已发行股本及汇源全部已发行可转换债券。这是可口可乐当时发展史上在中国及美国以外最大的一笔收购，在业界引起了巨大反响。

本以为一切顺利的朱新礼，当时基本停止了汇源的新产品研发，转而在国内签约多个大型水果项目，投资总额超过20亿元，实现公司上游转型和升级。

然而，就在所有人都以为收购顺利完成的时候，意想不到的惊喜发生了。 2009年3月18日，商务部宣布，根据《反垄断法》，可口可乐收购将对竞争产生不利影响，否决了该收购。汇源果汁不仅没能搭上可口可乐走向世界的“顺风车”，公司股价也随之不断下跌。

与可口可乐遗憾擦肩而过后，朱新礼迫于上市公司业绩压力，不得不重返果汁行业下游，加大产品、市场、销售力度，试图夺回市场份额。 2009年，汇源果汁陆续推出“柠檬我”、“果汁果汁”等低浓度果汁及碳酸饮料新产品。不幸的是，新产品创新无法刺激市场消费。相反，由于研发和销售费用过高，公司2010年上半年亏损约7224万元。

随后，汇源于2011年和2014年分别以1201万元和1.18亿元收购了冰茶品牌“旭日”和主打乌龙茶饮料的“三得利”中国。但由于汇源重新专注于果汁业务，暂停茶饮料生产，“旭日”收购一年后停产。三得利也因经营理念不同而与汇源闹翻，市场表现受到严重影响。

此外，朱新立此前将汇源的“大农业梦”扩展到全国。以湖北钟祥绿色产业园为例，投资规模高达142亿元。但由于大量项目仍处于开发初期，投资回收期较长，将对公司现金流产生不利影响。

在错失可口可乐和一系列战略失误后，汇源陷入了严重的债务危机，而朱新礼也开始了漫漫的左右借钱补坑的旅程。自2014年起，汇源开始出现亏损，2015年亏损扩大至2.29亿元。

天地一号进入游戏

十年后，昔日的“果汁大王”不得不放下身份，与华南一家新三板公司合资成立。这其中的辛酸或许只有朱新礼自己知道。不过，同为公务员、在海外创业的陈胜，却与朱新礼有着相似的背景。双方此前一直是供应合作关系，可能有更多共同点。

资料显示，天地一饮料股份有限公司（832898）是一家集醋饮料及其他饮料研发、生产、销售于一体的股份制企业。 2018年实现营收21.17亿元，净利润3.4亿元。

在与陈胜的多次面对面交流中，记者强烈感受到他聪明、思维敏捷、务实的作风。除了精准投放醋饮料外，陈升还拥有土猪、土鸡等农牧业业务，从养殖到终端零售都已涉足。但多年来，饮料依然是整个广东一食品集团营收和利润的最大贡献者，发展十分稳定。

“天地一号在南方特别是广东地区畅销，但缺乏全国渠道。汇源果汁在全国渠道很好，特别是北方地区。成立合资公司后，双方可以共享优势。”朱丹蓬表示，天地一号有向北拓展的需要，汇源果汁有向南拓展的需要。两者关系从单纯的原材料采购关系延伸到第三产业合作，从战略合作伙伴升级为股东，合作更加紧密。

虽然与十一年前可口可乐提出的179.2亿港元的报价相比，天地一号等人这次付出的成本缩水了近5/6，但朱新立至少可以有机会“喘口气”。汇源果汁还在公告中表示，通过与天地一号的合作，公司现金状况得到改善，公司债务状况将得到缓解。

“从整个行业来看，两方的联系已经非常紧密。在消费者方面，未来天地壹号与汇源的产品能否形成新的组合，天地壹号能否帮助汇源打破连续多年亏损的僵局，取决于双方将如何运营汇源品牌。未来。”朱丹蓬说。